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美国放水1.9万亿美元,各国遭殃!加行保增长不加息,楼...

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发表于 2021-3-12 09:47:43 | 显示全部楼层 |阅读模式
美国:通胀会不会来?眼下,美国各界对较高通胀是否会到来的讨论非常热烈。上周以来,由于美国国债收益率的飙升,引发市场恐慌,股市的连续暴跌,也几乎抹平了美国股市今年以来的全部增幅。关于通胀的隐忧,也像悬在美国股市头上的一支达摩克利斯之剑,牵动市场的每一根神经。对美国通胀上升的担心,绝对不是多余的。一是自去年以来美国持续、规模空前的财政、货币强刺激。日前,拜登政府1.9万亿美元经济纾困法案在参众两院获得通过,这是美国政府第三轮大规模财政刺激措施,加上前两轮美国用于经济救助的法案,财政支出总额超过5万亿(相当于美国GDP的25%),如此庞大的财政刺激规模全世界绝无仅有。美联储也几乎使出了全部政策工具,推出史诗级的无限量化宽松,开足马力印钞,美联储资产扩张相比疫情危机前超过3万多亿美元。疯狂的货币洪水涌出闸门,金融市场流动性泛滥。弗里德曼的“古训”言犹在耳,美元基础货币发行骤然暴增,对通胀不可能没有影响。二是美国经济走出疫情危机快速反弹。随着疫苗广泛接种、新增病例稳步下降,新冠疫情初步稳定,美国经济活动正在快速回升。2月以来,美国制造业PMI指数维持高位,耐用品订单环比增长 3.4%。失业人数逐月下降,2月美国新增非农就业37.9万,好于预期值21万,失业率跌至6.2%。餐饮、休闲、酒店行业反弹强劲,2月净增岗位35.5万。美国政府持续的刺激计划为经济快速复苏提供强劲动力。拜登表示,经济刺激计划可以使美国国内生产总值增加1万亿美元。经济预测机构最新月度调查显示,受访经济学家预计美国第一季度GDP将同比增长约4.8%,是1月份预期的2倍;预计美国全年GDP增速为5.5%,这将是1984年以来的最快增速。而高盛的预测更加大胆,其预计2021年美国GDP全年的增速将达到7%,超出所有观察机构的预估。美国市场开始洋溢着对经济前景的乐观情绪。许多市场分析人士预计,随着下半年美国经济加速反弹,通胀将会上升。三是美国民众收入和储蓄去年以来快速增长,疫情后出现爆发式消费将推高通胀。尽管美国遭受疫情严重冲击,企业大面积停工,大批服务行业关门歇业,数百万民众失业,无数家庭不得不依靠食品救济过活,美国经济全年衰退3.5%(预测值),但凭借美国政府大手笔的纾困救助计划,美国居民的收入并没有受到影响,反而大幅增加(这实在是怪诞无比的奇观)。
美国国会通过1.9万亿美元救助案(CNN报道截图)
美国国内对于较高通胀是否快速到来意见不一。包括美联储主席鲍威尔在内的一众官员频频喊话:对通胀不必过分担心,美债收益率的飙升也是暂时的,它更多反映了经济前景的改善。根据美联储的最新预测,美国通胀上升将是缓慢的,2021年美国核心通胀率将上升到1.8%,2022年升至1.9%,到2023年升至2%。但市场另有解读,他们对美联储官员的表态更多看成是对市场的安抚。比如,高盛经济学家预计,2021年美国将出现经济重启的繁荣,失业率将回到4.5%左右。在基本情景下,美国核心通胀率将在2021年4月份达到2.4%的峰值。如果需求超预期释放,今年年底的核心通胀也将达到2.36%。尽管两派意见对美国通胀可能的幅度和进程有分歧,但认为美国通胀上升这一点是一致的。实际上,2月美国核心通胀率达到1.4%,已经连续8个月持续上升。还有一点是肯定的,从美联储官员的反复表态看,哪怕美国通胀率在今年突破2%,美国宽松的货币刺激政策也不会转向。他们为了保证美国经济完全复苏、充分就业将不遗余力。
多印的钱,都去了哪里美国自2008年金融危机以来,多次祭出量化宽松的法宝,加之去年美联储史无前例的无限量化宽松,美联储资产负债表已经由2007年底的1万亿美元扩张到2020年末的7.35万亿美元,直到目前美联储仍维持每月增加购债计划。美元基础货币发行扩张了6倍以上。但是美国多年来维持了低通胀,即使现在人们开始担心通胀上升,其水平也是温和的,最高的预测也不过2.4%。弗里德曼定律在美国失效了。那么美联储多印的那么多钱,都去了哪里?
现代货币主义理论的缔造者米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)这需要从美国经济的特点找原因。弗里德曼的货币和通胀理论在传统经济条件下是管用的,但对于虚拟经济高度发展的现代经济来说,确实有些不适宜了。美国经济高度金融化,股市在美国经济中的影响大大超过实体经济,随着美联储大举持续扩张流动性,即便在经济遭受重创的情况下,去年美国股市仍然上演了空前的大牛市。股市成为承载货币超发的一个巨量的蓄水池。美国经济在疫情下风雨飘摇,而股市却牛气冲天,原因就是美联储大肆放水在支撑。源源不断的流动性被注入股市,维持了股市不断攀升的动能。美国股市已经和实体经济基本面高度脱节。2020年2月9日,美国股市总市值达到41.85万亿美元,相当于美国2020年末GDP(20.8万亿美元)的2倍(全球股市总市值与全球GDP比值约为100%)。可以看出,美联储大量增发的货币很大部分流向了股市。股市的上涨吸纳了大批流动性,资金并未进入实体经济,而是在金融体系流转,这很大程度上减轻了货币增发对物价上涨的压力。股市的上涨,也增加了美国居民的财富。在美国家庭净资产增加的3.8万亿美元中(2020年第三季度),2.8 万亿美元来自于持有的股票增值。自2020年3月到2020年末,美国亿万富翁人数增加了46人,亿万富翁们拥有的总财富增加了1.1万亿美元。这些财富增加几乎全部来源于股市的财富效应。第二个蓄水池是房地产。自去年3月以来,美国房地产价格经历了一波大涨。2021年3月美国房价指数达到313,比2020年1月上扬了33个点,而且房价上升在去年下半年后呈加速趋势。这远远高出以往年份的平均涨幅,其支撑因素也与美联储大举货币扩张有关。房地产价格上升是吸纳货币增发的又一大资产类别。股市、房地产价格都不反映在通胀指数中。因此通胀作为衡量价格水平的经济指数,其范围确实是太狭义了。如果把“通胀”理解为包括商品和各类资产的价格上涨,那么弗里德曼关于货币与通胀的断言仍然是成立的。
美国的良方,别国的陷阱美国之所以能够长期保持低通胀,更根本的原因还是受益于美元作为世界货币的特殊地位及全球化的红利。美元作为全球独一无二的全球通用货币,可以在全球购买商品,美国增发货币造成的通胀效应并不单单由本国承担,而是通过全球贸易和美元的输出由别国分担。这使得美联储增加货币发行,并不必然引发本国的通货膨胀。美国经济与全球紧密连接,发行的美元向世界流动和输出。任何拿美国国内的MI、M2、货币乘数等货币理论概念来考察美国通胀,并与中国进行比较的分析,都陷入了幼稚的逻辑和理论误区。这样的一国经济分析框架根本不适宜于美国这种高度开放、美元作为世界货币的特殊经济体。如果美元不是世界通用货币,如果美国发行的美元仅仅在美国流通,美国如此肆无忌惮的发钞,其通货膨胀水平早就成为脱缰的野马了。美国在上世纪70-80年代也经历过高通胀。在长达10余年的“滞涨年代”,美国最高通胀率一度达到13.55%。而滞涨的起点正是1971年美国终止美元兑换黄金,美元成为信用货币。失去了“金本位”的约束,美元发行变得任性,美元的超发导致快速贬值,美国也由此迎来通胀第一波高峰。直到80年代初,时任美联储主席保罗·沃尔克以“无情”、“铁腕”的货币紧缩政策,才终于把通胀压住。
美国一再指责中国对美高额贸易逆差,并担心中国会“吃掉我们的午餐”,但美国政客没有说出的真相的另一面是,如果不是中国以低劳动成本、低环境成本为代价的廉价出口,美国人的午餐恐怕会更贵。第二个硬伤是,这种理论仅适用于其货币国际化程度高(例如美元、欧元)的国家,他们放任扩张国家债务和增发货币对自身的伤害较轻。其它国家如果效仿起来,结果注定是高涨的通货膨胀和债务危机。
美元的任性增发,注定造成其它国家的通胀压力。去年以来,尽管疫情下全球经济活动受到抑制,但铜、铁矿石、原油、煤炭等大宗商品及工业原材料价格飙升。自拜登胜选以来,布伦特原油上涨60%,铜上涨30%以上,玉米上涨近40%,大豆上涨30%。2021年,随着全球经济缓慢回升,全球通胀压力将不可避免,发展中国家遭受的痛苦将更为明显。年初以来,我国居民已经明显感受到日常生活必需品价格上涨的压力。如果这还不算输出通胀,那什么才叫输出通胀呢?美国这种出于解决自己问题和危机的需要,无底线地扩张债务、任性发钞,并凭借美元世界货币特权对他国财富进行明火执仗的洗劫,对美国自己是良方,但对别国无疑是陷阱。美国敢于放任撒钱、放任印钞,实际上是因为有其它国家在为美国的任性买单。
房市成了通胀避险的最佳去处

加拿大房市疯狂
央行表示维持低利率,不加息

综上所述,全球老百姓都最感受到了通胀时代来了,如专家所说,只有两个杠杆不计入通胀,股市和房产。而股市的不确定性和高风险性让很多被割过韭菜的人望而却步,一些去年赚到钱了的也在年初纷纷撤出了股市。所以美加英最近房市上天了,最近由于加国房价飙升,一些地方开始了抢房大战,也引发人们对低利率按揭时代就要结束的担心。

不过,今天加拿大央行宣布把其主要利率维持在0.25%的水平,称即使情况好于预期,经济状况仍需要低利率支撑。

央行周三表示,经济“已证明比预期更有弹性”,并且现在预计第一季度的增长将为正,而一月份的预测是年初开始收缩。它还引用了外国需求的改善和大宗商品价格的上涨,出口前景更加光明。

央行高级决策者表示,经济表现坚韧和消费者及企业适应新一轮的锁定和限制措施有关

该声明还指,加国住房市场表现强于预期,这是预计今年前三个月实际国内生产总值(GDP)有望增长的驱动力。

加拿大央行基准利率自去年3月27日以来连续第9期位于这一“史低价”上。
而与此同时,加拿大全国的住房价格正在以不可理喻的速度上涨,而且已经成为了国际性话题。

纽约时报在一篇报道中讨论加拿大是否大部地区存在“即将破灭的房地产泡沫”,路透社的一篇报道则直称加拿大房市火热已如烈火。

纽约时报:加拿大房价为何在疫情中暴涨

对加拿大房地产过热原因的各方分析,无一例外都指向加拿大疫情后实行的历史最低利率。

但加拿大央行行长麦克莱姆曾于上月底表示,虽然已观察到本国房地产市场过热的早期迹象,但于此时还不宜做出金融收紧即升息的反应,因为现在加拿大经济刚刚开始从第二波疫情中复苏,还需要继续实现恢复性增长。

对于房地产市场的温度,加拿大央行的态度是“密切观察但暂先不管”。


路透社:过热!加拿大房价升天政府坐视不理

在加拿大,如涉及房地产行业形势和市场,人们也常常把新西兰拿来当做参照物,因为两国有很多相似之处,那里也有房价飙升的问题,收入房价比同样很低。

但和加拿大不同的是,新西兰在2018年已向大多数外国买家关上了这扇门。不过这次行情外国买家起到的作用并不大,毕竟现在情况中国的钱已经出不来了,而外国买家最大主流就是中国人。而刚性需求却是这次行情的主要买家。

不过在麦克莱姆上月的表态中已经很清楚,当前的金融目标是保证经济复苏,还顾不上考虑房地产市场等其他问题。


加拿大央行行长麦克莱姆(Tiff Macklem):先实现经济复苏再说其他!


经济复苏是硬道理

在最近的新闻发布会上,有记者问麦克莱姆“加拿大是否需要在住房方面采取措施”,回答是“现在加拿大的经济疲软,刚走出第二波疫情,需要继续提供支持,加拿大经济需要有增长,而这个增长是可以实现的”。

强劲的住房市场是经济复苏的主要动力,而且,此前麦克莱姆在表示住房市场出现过热的“早期迹象”时,也强调过热的原因不仅仅是产生了新的投机苗头,还有很大一部分原因是疫情封禁期间人们对“换大房子”有更多的想法。

今天的最新央行政策利率仍处于0.25%的历史最低位。

而无论加拿大还是新西兰,人们都知道低利率在刺激房价,而且涨价不只发生在大城市。

目前,有迹象表明全球经济正在升温,这种涨价趋势还会继续下去。


新西兰的做法

由于存在“需求高、利率低和房价在上涨”的情况,新西兰政府和新西兰储备银行(RBNZ)对此深有担心,所以决定对“住房投机性投资”采取打压行动。

在新西兰,民意调查结果显示,“是否买得起可负担的住房”在国民最关心问题中仅次于COVID-19而居第二位。加拿大的情况也应该是如此。


新西兰央行和加拿大央行的想法不一样。他们认为,如果不采取措施而任由房价继续飙升,一旦将来经济复苏后对利率做出调整,房地产如轰然倒塌就会对整个经济产生更严重的影响。

RBNZ担心房地产市场的大幅修正会对金融稳定带来风险,因为现在已经有大面积的高杠杆率和市场已经出现投机势力。

所以,为了防止投机泡沫进一步扩大,RBNZ在本月初提高了按揭房贷的首付款下限,还将在5月份再次提高,对投资者的要求也会更加严苛。

从5月1日起,新西兰自住买家要付最少20%的首付款,投资卖家则至少要付40%的首付款。

新西兰央行副行长说,高负债率的房贷借款人,尤其是投资者,很容易在房价波动和偿债能力发生变化的情况下受到致命打击,但这部分借款人的数量现在越来越多了。

高杠杆率的业主,尤其是投资者,更有可能低价变卖房产,导致更多的房价下跌。

至少到明年下半年才加息?
经济学家们表示,加国央行仍在削减4月份的量化宽松计划,特别是如果数据继续显示今年反弹强于预期的话。

CIBC高级经济学家罗伊斯·门德斯(Royce Mendes)表示,央行的公报未能透露经济恢复让央行可能加息的时机,许多专家现在认为可能会会发生在明年下半年。

在央行去年3月在COVID-19大流行开始之际,已经三度降息,关键政策利率已经几乎整整一年保持在0.25%的水平,已经降至较低的有效界限,这也是央行可以降至的最低水平。

加拿大央行计划在下月底发布其最新的经济前景,也是其季度货币政策报告的一部分。

自加拿大银行于上冷饮1月20日做出决定以来,情况发生了很大变化。

冬季新的锁定措施支经济的破坏性没有人们预测的大,加拿大疫苗计划的推出速度也比两个月前的预期还要快。美国还实施了一项规模达1.9万亿美元的大规模刺激计划,为加拿大最大的贸易伙伴的经济增添动力。

经济学家一直在提高经济增长的预测,最新的估计加拿大的经济增长在2021年达到5.4%,而加拿大央行在1月份的预测为4%。
加币表现

美元兑加元继续在1.2650关口的近期区间内交易,距离该货币对的21日移动均线1.2650几乎不远。公平地讲,尽管交易平淡无奇,并且在很大程度上是在区间内波动。

加元在周三的G10外汇排名表中表现略逊一筹,加元兑美元汇率下跌了0.1%。一些市场评论员将此归咎于这种温和的表现不佳,原因是央行没有在周三的货币政策声明中暗示量化宽松的迹象。

展望加币未来,值得注意的是在一周的最后两个交易日中发生了两次突出的风险事件;中行副行长劳伦斯·谢姆布里(Lawrence Schembri)将于周四格林尼治标准时间18:30发表讲话,他很可能会在周三的货币政策决定中加油。

另一方面,StatsCan随后将在周五格林尼治标准时间13:30发布2月份的最新劳动力市场报告;市场预计加拿大经济本月增加了75,000个工作岗位,足以使失业率从一月份的9.4%降至9.2%。


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